Dobrá nálada na trzích ze závěru loňského roku se přelila i do prvních měsíců roku 2024. Pozitivní trend potvrdily i společnosti se svými výhledy hospodaření na letošní rok. Zejména v technologickém sektoru jsme svědky pokračující AI mánie. Vzhledem k obří tržní kapitalizaci největších hráčů (Nvidia, Microsoft a další) a jejich rostoucí váze napříč všemi indexy, jde podstatná část letošní výkonnosti indexů právě za nimi[1]. Dalším významným hybatelem trhů byly změny v očekávání vývoje úrokových sazeb a inflace. Zatímco počátkem roku to vypadalo, že inflace je zkrocena a FED, ECB i další centrální banky mohou pozvolna přistoupit ke snižování sazeb, v průběhu března a dubna se situace postupně změnila. Vypadá to, že inflace se stabilizuje na trochu vyšší hladině, než by centrální banky chtěly, a proto se snižováním sazeb nikdo pravděpodobně spěchat nebude, zvláště pak, když je trh práce stále silný a nezaměstnanost je blízko několikaletých minim.
V průběhu dubna se začaly objevovat i názory, že FED letos sazby snižovat nebude vůbec. Náznaky trhlin na trhu práce (menší počet přidaných míst, mírně rostoucí nezaměstnanost, velmi nízké procento zaměstnanců ochotných změnit práci) však tyto názory může vyvrátit. Díky těmto rychlým změnám v očekávání se na trh počátkem druhého čtvrtletí vrací i volatilita a naše aktivita v portfoliu byla vyšší než obvykle.
Aktivita v portfoliu
V průběhu čtvrtletí (a v průběhu dubna) jsme provedli několik významnějších změn v portfoliu. Díky nadstandardnímu zhodnocení akcií firem s velmi vysokou tržní kapitalizací v posledních několika čtvrtletích se i akcie společností Netflix a Amazon přibližují úrovním, kde jejich hodnotu vidíme jako férovou. Proto jsme v prvních měsících roku 2024 postupně snižovali jejich váhu v portfoliu a přesouváme kapitál do společností, kde vidíme vyšší potenciál ke zhodnocení.
Dále jsme prodali celou pozici ve společnosti KKR. Od našeho prvního nákupu v březnu 2023 se akcie KKR včetně dividend zhodnotily o 98 %. Naše investiční teze se do velké míry naplnila a akcie KKR nám vzhledem k možným rizikům již neposkytují dostatečný očekávaný výnos, proto jsme v průběhu čtvrtletí na KKR snižovali expozici a na přelomu března a dubna již prodali poslední část.
Do portfolia jsme nově zařadili Worldline, Camden Property Trust a Restaurant Brands International. Worldline je francouzská společnost zabývající se zpracováním plateb, která působí především na evropském kontinentu. Camden Property Trust vlastní 59 tisíc nájemních bytů v USA. Těmto společnostem se budeme podrobněji věnovat v některých z dalších dopisů. Restaurant Brands International je americká společnost, která provozuje známé řetězce restaurací s rychlým občerstvením (Burger King, Popeyes, Tim Hortons, Firehouse Subs) po celém světě, více o této společnosti viz příloha dopisu.
Jakub Skryja, manažer fondu VAULT
Kompletní zprávu najdete zde
